四季度形势展望:企稳因素增多 投资现“一升两降”

发表时间:2019-09-29 10:48

今年三季度,外部环境更趋复杂严峻,主要经济体增长步伐同步放缓,英国硬脱欧风险接近临界点,愈来愈多的央行通过降息来应对经济放缓的挑战。外部需求放缓叠加国内需求疲弱,中国经济下行压力继续增大,预计三季度国内GDP增速将进一步放缓至6.0%。展望四季度,外部环境依然复杂多变,但随着中美贸易谈判的再度重启以及“六稳”政策的落地和显效,中国经济平稳运行的积极因素将增多,预计四季度将有所企稳,全年GDP增长 6.2%左右。为应对更加复杂严峻的内外部形势,宏观调控政策将重点关注以下方面:一是财政政策加力增效,助力基建托底经济;二是货币政策继续适时适度适向逆周期调节,加强对制造业等领域的支持;三是以供给侧结构性改革为抓手,加快推动产业结构转型升级;四是坚持因城施策,房地产调控以稳为主;五是建立健全逆周期监管机制,发挥好监管政策对实体经济的支持和维稳作用。

随着逆周期调控政策的持续发力,我国经济企稳的因素将有所增多。

一是稳消费政策频出,助力消费平稳增长。8月份,国务院办公厅发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》等多个稳消费政策,这有利于破除消费障碍,提高居民消费意愿。

二是逆周期货币调控政策的显效,货币扩张动能增强。8月份,M2、信贷等金融数据相比7月份已出现改善的迹象。

三是中美贸易摩擦出现暂时缓和的迹象,人民币汇率企稳因素增多。9 月5日,中美经贸高级别磋商双方牵头人再次通话,除了宣布将在10月初举行新的高级别磋商,中美贸易摩擦将再次进入缓和期,这有利于人民币汇率保持稳定。

从需求侧看,基建拉动投资趋稳,消费大概率弱企稳,进出口进一步承压

第一,基建拉动投资趋稳。四季度,投资将呈现“一升两降”态势。地方政府专项债将在9月底发放完成,10月底拨付到项目,随着专项债逐步形成实物工作量,以及2020年额度的提前使用,基建投资未来有望实现稳中有升,对投资增速产生拉动效应。制造业投资下行压力依然存在。一方面,当前需求回暖缓慢,8月份制造业 PMI 指数中的新订单指数为49.7%,仍处于较低水平;另一方面,制造业经营效益下滑制约投资增长。受房地产调控政策趋紧、房企融资收紧影响,四季度土地市场和楼市降温预计将延续,房地产投资增速或将进一步回落。

第二,消费大概率弱企稳。三季度出台的多项稳消费措施未来有望提振居民消费,有利于四季度信息智能消费、农村消费、绿色消费等增速企稳。汽车消费前移产生的透支效应将在未来一段时间内进一步减轻,预计未来汽车消费将维持低位平稳,而汽车刺激新政落地将是关键。考虑到房地产政策在短期内将延续收紧趋势,房地产相关消费将受到地产销售下行压力抑制。综合以上因素,四季度社会消费品零售总额预计将稳定在相对低位。

第三,高基数与外部不确定性影响下外贸增长压力加大。在全球经济下行压力加大,贸易摩擦实质影响进一步显现的情况下,结合去年出口高基数因素,预计四季度出口将进一步承压。在内需趋稳情况下,进口或将继续小幅改善,贸易顺差则小幅扩大。

从供给侧看,工业生产承压明显,服务业有望企稳

第一,内外需求弱势延续,工业生产仍将承压。未来内需疲弱趋势难以在短期内改善,全球经济减速叠加贸易摩擦负面影响,外需萎缩趋势将延续,需求疲弱将使工业生产继续承压。但同时,在信息化智能化浪潮下,创新引领制造业高质量发展持续推进,高技术制造业有望成为工业增长新动力。从近期高频数据来看,9月初6大发电集团日均耗煤量徘徊在70万吨/日左右,但月中开始下降,9月20日降至64.8万吨/日。9月12日高炉开工率为68.1%,与8月底基本持平。因此9月工业增加值增速或将继续小幅回落。第二,服务业增速有望继续企稳。四季度除去汽车消费后的消费增速有望保持稳定或是实现小幅回升,带动批发零售、住宿餐饮等生活性服务业增长企稳。随着消费升级的持续以及信息消费快速发展,信息传输、互联网软件信息技术服务等现代服务业将继续保持较高增速,成为拉动服务业增速的引擎。在鼓励金融支持实体经济,金融业受益于信贷扩张、资本市场改革力度加大、金融开放提速的情况下,金融业增加值增速将继续保持回升趋势。

CPI 涨幅扩大但整体可控,PPI 将持续负增长

一方面,在食品价格拉动下CPI将维持较大涨幅。由于前期猪肉产能大幅收缩,生猪养殖产业链的恢复尚待时日,猪肉价格仍面临较大上涨压力;在季节性因素影响下,鲜菜价格或将有所走高。预计四季度CPI可能有个别月份突破3%。但政府通过投放猪肉储备、增加肉类进口、给予运输补贴等政策将一定程度平抑猪肉价格陡峭上涨,全年通胀压力整体可控。另一方面,考虑到全球增长动力不足、国内经济下行压力增大,需求疲弱态势难有明显改善,且大宗商品价格维持弱势,PPI仍有下行压力。预计四季度PPI将持续处于负增长区间。

(本文节选自9月25日中国银行研究院发布的《中国经济金融展望报告》,题目为编者所加。课题组组长:陈卫东,副组长:周景彤,成员: 李佩珈、梁婧、范若滢、叶银丹、李义举、鄂志寰、王卫、瞿亢、杨庆运、陈哲、刘高晓)


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