中联投资行业研报-快递行业简述

发表时间:2019-06-10 09:53

快递又名速递,是兼有邮递功能的门对门物流活动,即指快递公司通过铁路、公路、空运和航运等交通工具,对客户货物进行快速投递。在很多方面,快递要优于邮政的邮递服务。除了较快送达目的地及必须签收外,现在很多快递业者均提供邮件追踪功能、送递时间的承诺及其他按客户需要提供的服务。  



来源:中联投资 证券投资部 尹春立


快递始于商务需求,兴于网络购物。第一阶段快递主要需求来自商务活动,如外贸活动对样品、函证的递送需求,并随着国内经济的发展,内外贸商务活动共同成为行业增长动力;第二阶段快递主要需求来自于网络购物领域,此阶段主要有两个触发点:一是 2003年非典爆发触发了网络购物的兴起,二是 2009 年底新《邮政法》正式给予民营快递合法化身份,自此迎来网络购物与快递行业的快速发展期,电商件逐渐成为快递行业增长的主要动力。从当前阶段来看,快递行业的需求主要来自电商件、商务件、个人散件,其中 2017年电商件占比已到 75%左右。

快递主要分为两种形式:直营模式和加盟模式

直营模式:网点、转运全程直营(如下图)

直营快递经营主体单一,总部能够直接管控快递流程中的每一个环节,其最大的优势在于较高的全网管控能力。一方面公司能对末端揽派件进行高标准化建设,打造更好的用户体验;另一方面公司能对万网路由、资源、战略进行深度统筹,优化运营和成本,拓展综合业务。

加盟模式:仅仅转运环节自营,终端网点采用加盟

公司与加盟商之间的运营模式主要是:

(1) 公司向加盟商收取面单费、中转费、运输费以提供干线运输、中转、全网信息服务等项目,加盟商负责终端的揽收及派件活动。

(2) 由于加盟商直接影响全网运行效率及成本,总部会推出一系列措施支持及服务加盟商的运营和发展。

目前国内顺丰采用直营模式,A股上市公司申通、韵达、圆通均采用加盟模式。


产业规模及行业增速(国家邮政局发布2018年邮政行业发展统计公报)

经过十年来的快速增长,快递行业增速逐步放缓。2018 年,全国快递服务企业业务量累计完成 507.1 亿件,同比增长 26.6%;业务收入累计完成 6038.4 亿元,同比增长21.8%。其中,同城业务量累计完成 114.1 亿件,同比增长 23.1%;异地业务量累计完成 381.9 亿件,同比增长27.5%;国际/港澳台业务量累计完成 11.1 亿件,同比增长 34%。快递行业日均处理量已经接近 1.4 亿件,最高日处理量已经达到 4.1 亿件,是十年前的40 倍之多。

2018年快递业务快速增长。全年快递服务企业业务量完成507.1亿件,同比增长26.6%;快递业务收入完成6038.4亿元,同比增长21.8%。

快递业务收入在行业中占比继续提升。快递业务收入占行业总收入的比重为76.4%,比上年提高1.5个百分点。

同城快递业务稳定增长。全年同城快递业务量完成114.1亿件,同比增长23.1%;实现业务收入904.7亿元,同比增长23.6%。

异地快递业务持续增长。全年异地快递业务量完成381.9亿件,同比增长27.5%;实现业务收入3101.9亿元,同比增长23.4%。

国际/港澳台快递业务快速增长。全年国际/港澳台快递业务量完成11.1亿件,同比增长34%;实现业务收入585.7亿元,同比增长10.7%。

异地业务占比提升。同城、异地、国际/港澳台快递业务量占全部比例分别为22.5%、75.3%和2.2%,业务收入占全部比例分别为15%、51.4%和9.7%。

东、中、西部地区各项快递业务均保持了持续稳定的增长势头,中、西部地区业务增长持续提速,市场份额继续上升。全年东部地区完成快递业务量405亿件,同比增长24.6%;实现业务收入4830.8亿元,同比增长20.4%。中部地区完成快递业务量62.4亿件,同比增长34.8%;实现业务收入678亿元,同比增长26.9%。西部地区完成快递业务量39.7亿件,同比增长35.5%;实现业务收入529.6亿元,同比增长28.9%。东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.9%、12.3%和7.8%,快递业务收入比重分别为80%、11.2%和8.8%。


业内集中度高,行业发展进入中速

快递业务量历史数据及预测(国家邮政局)

我国快递企业分为国有快递企业、民营快递企业和外资快递企业,其中国有快递企业主要包括中邮速递、民航快递等,民营快递企业主要包括顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递、韵达快递、百世快递等,外资快递企业主要包括国际四大快递企业FedEx、UPS、DHL、TNT。经过多年的发展,目前外资快递企业业务主要集中于国际快递,顺丰和“三通一达”等国内民营快递企业占据了八成国内快递。

早在上世纪 80 年代,四大国际快递企业(DHL、FedEx、UPS 和 TNT)就已经纷纷进军中国市场。根据中国社科院城市发展与环境研究中心公布的《我国快递市场发展现状分析与政策建议》报告显示,目前我国利润最高、技术与知识最为密集的高端国际快递业务市场,80%的份额垄断在国际快递公司手中,其中“四大天王”就拥有 70%以上的份额。从中国快递的细分市场来看,已经形成“三分天下”的格局:国际快递市场——四大国际快递巨头占据主要市场份额;国内商务件市场——以顺丰速运、EMS 等“直营”快递企业为主;国内电商件市场——以圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递等“加盟”快递企业为主。

四通一达市占率:

顺丰市占率8%,营收占有率15%。顺丰商务件占比较大,单件价格高。

顺丰近年营收增长,但是盈利出现下降状态,开始加速布局快运、冷链运输、同城、国际业务等方面,致力于打造综合物流服务商。

顺丰控股

2019年一季报

2018年报

2017年报

2016年报

营收

240.3

909.4

710.9

574.8

同比增长%

16.68

27.6

23.68

19.5

扣非净利

8.36

34.84

37.03

26.43

同比增长%

-6.78

-5.92

40.08

250.79

经营性现金流

14.22

54.25

61.08

56.75

期末应收账款

76.65

73.53

58.04

45.6

毛利率%

18

17.92

20.07

19.69

净利率%

5.13

4.91

6.68

7.24

资产负债率%

51.64

48.45

43.23

53.42


下面比较一下圆通、申通、韵达的营收、净利润:


通过比较可以看出三家的营收以及利润增速均高于行业增速

韵达股份净利润增速以及营收增速均处于领先位置,2019年一季度仍保持高速增长态势,成本控制也处于业内前列,并且连续下降,毛利率明显高于行业其他公司。

圆通经历网点风波后,重新梳理结构,再次扬帆起航,业绩开始呈现高速增长态势,值得期待。

申通快递加快转运中心建设,加速重资产模式,成本下降几成定局,后市可期。

三家快递模式基本一致,后期都要向快运、冷链运输、国际业务发展,谁控制了成本谁就能独立鳌头。

目前国内快递也基本形成稳定格局,TOP8市占率80%以上,行业增速未来三年维持15%以上,行业竞争价格战基本结束,后期主要围绕成本、物流、综合化来比较。


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