【中联投资】资本难道就是帮上市公司买买买?

发表时间:2019-01-28 09:39作者:投资经理 郑会志

1、资本为什么会选择家居行业?


家具行业作为大消费领域的一部分,据统计中国的家装、家居市场规模接近5万亿,他的市场非常广阔,资本会有很多机会,有足够的运作空间。而且相对于其他商品,家居属于生活中的必需品,不管是满足生活的基本需求,还是改善型消费,家居都是非常重要的环节。所以,一方面家居拥有巨大的市场规模,另一方面家居又有刚需的属性,资本升值的空间和机会都很多。


家居建材虽属传统行业,但是相对其他行业,净利率和毛利率都比较高,从上市公司年报来看,最近两年利润率和营收增速均在30%以上,虽然近期季报显示增速有所下滑,但是利润依然可观,而且一般规模以上企业的现金流量质量比较高,投资风险可控。


2、资本青睐大企业还是中小企业?


大企业和小企业都有各自的优势。大企业基础好,品牌知名度高,生产能力和产品品质更好,盈利更稳定,相对风险较小,但企业已经够大了,资本升值的空间就小;小企业相对基础差一些,可能品牌知名度不高,生产能力有限,盈利很少,甚至还有没有盈利的,但对于小企业,只要有自己打特点,在资本的推动下,资源的带动下能够发展起来,资本的升值空间就更大,可操纵性强。所以,追求稳定收益的资本倾向于大企业,追求高收益的资本更倾向于中小企业。


资本不管规模多大,在投资逻辑上就分为两种:财务投资和产业投资。根本的区别就是是否能带来行业资源。财务性投资应为缺少行业资源,在选择企业的时候倾向于大企业,和创新型的中小企业;产业投资一般就围绕着自己的行业资源,我的资源能够带动什么样的企业就选择什么样的。我们中联投资做的就是产业投资,我们和行业内的大部分上市公司都有联系,和上市公司的高管保持良好的关系。在需要的时候可以调动他们的资源。我们的投资方向,也更多的围绕着上市公司的需求做一些资本运作。对特点突出的企业,可以作为某家上市公司的体外孵化部门,如果发展的好,能够达到独立IPO的程度,会积极运作独立上市,这样可以使资本最大化的升值;如果发展达不到独立IPO的程度,可以被上市公司并购,作为其子公司的形式发展。被并购就意味着上市公司至少要占公司51%的股份,只有这样才能达到上市公司财务并表的要求。


3、中小企业的资本机会在哪里?


中小企业的盈利能力有限,在发展中对资金的需求一般都会有。以前,随着房地产市场蓬勃发展,家具行业的蛋糕越来越大,很小的企业也能找到自己的生存空间,在这块大蛋糕中分到自己的一杯羹。但从18年开始,房地产市场不再像以前那样增长了,势必对家居企业进行一轮洗牌,中小企业抵抗风险的能力有限,如果应对不当的话企业的发展就会遇到问题,甚至影响到企业的生存。如果能够得到资本的帮助,那企业在发展上就会有一些助力,不仅会解决生存的问题,还有希望发展壮大。但怎么才能吸引资本的关注呢?我们要认清一个现实,资本在选择企业的时候,会选择那些特点足够突出的企业,资本和资源注入之后,能够迅速发展起来,并且能够通过IPO或者并购的方式实现退出,完成资本升值的过程。所以,要吸引资本的注意,企业要充分看清自己的特点,找到自己的优势,想清楚我能否IPO或者被并购。之后就要充分挖掘自己的特点,使自己的优势更明显,当大家都站在一起的时候,你和周围的人不一样。要么你有独特的产品,能够通过差异化的产品打动消费者;或者你有独特的商业模式,在供应链、产品渠道方面有自己的优势;或者一些中型企业,有稳定的市场,每年有几个亿的营收,这样不仅可以补充上市公司的产品品类,还能在财务并表之后,显著增加收入,当然还有其他方面的优势。

对于那些规模不够大,特点不够突出的小型企业,我觉得最好的方式就是联合。找一家中型企业联合,作为他的一个部门,增强自己抵御风险的能力,比如一家规模不大的定制企业,可以通过互换股份的方式与一家成品家具的中型企业合并,这样对两家企业都有好处,合并之后企业规模起来了,丰富了销售品类,就更容易引起资本的关注;或者几家小型企业联合,互相之间优劣势互补,如果配合的好,也可以发展起来。


4、 家居企业该如何选择资本?

刚才提到了,资本就分为两类,产业投资和财务投资。


如果你企业的生产、供应链、销售等环节都有规划了,万事俱备只欠资金,可以选择财务性投资方。一般这种情况下能够使自身有更好的估值。


但相信绝大部分企业在发展中如果有行业资源的帮助,一定比只有财务性投资发展的更快、更好。你企业的生产、供应链、销售等环节都有规划了,但那都是基于一个中小企业的出发点的。对上市公司来讲,他有足够大的规模,采购端有更强的议价能力,生产中有更大的生产规模,更强的生产能力,有更完善的供应链体系,更多的销售渠道。其中总会有你需要的资源,当把这些资源引入到你企业的发展中时,都会加快企业的发展。


但在吸引产业投资时需要注意的就是一定在前期谈判时就把等够带来的资源谈好,确定对接方式,对接人,对接时间。确保资源到位,不能影响公司的发展。我们现在对接的北京的一个智能家居企业,他们第二轮融资就是腾讯投的,资金很快就到位了,但答应的资源一直都没有落实,就是吃了没有确定专项负责人的亏。


5、 目前资本上游情况如何?


大家都说2018年是资本寒冬,全国的私募基金不管是数量还是管理资金的规模都出现了大幅下滑。但在家居建材领域,这个以前资本并不青睐的行业,一直都是主要的几家上市公司旗下的资本,比如红星美凯龙、居然之家、东易日盛、顾家家居等,还有就是像我们这样的投资公司,围绕着上市公司,帮他们做一些体外孵化或者并购的项目。这个行业的资本本来就不多,这一年看也没有减少,但大家的投资时更谨慎了,投资逻辑更清楚了,投资的行业也更加专注。


我们中联投资也是更加专注于家居建材行业,加强跟上市公司的联系,根据他们产业升级、品类补充的需求,寻找满足要求的企业,以产业并购为主。当然遇到非常好的企业,能够独立IPO的,还是会支持,毕竟这是资本最大化的方式。


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