各领风骚一两天 为何近期频现板块轮动？

　板块间频繁轮动是近期A股市场的典型特征。自11月以来，食品饮料等大消费、光伏风电等新能源、半导体等大科技、金融地产等低估值……几乎每隔一到两个交易日，市场领涨主线就会发生切换。

　　事实上，板块轮动现象并非近期才出现，而是已经贯穿了今年全年，背后反映的是当前A股显著的结构性趋势。

　　拉长维度看，今年年初，以“茅指数”为代表的消费类蓝筹齐创新高，带动沪指突破3700点；5月至7月，以新能源车为代表的成长赛道持续拉升，带动创业板指大幅领跑；8月至9月，资源类周期股接棒上行，煤炭、钢铁等板块一跃成为热门品种。

　　但无论哪个板块领涨，市场其他板块的同期表现均可能大幅落后，特别是前一轮领涨品种往往回调最为剧烈，结构性趋势持续凸显。

　　方正证券(7.890, 0.02, 0.25%)在日前发布的年度投资策略中，对今年的A股市场进行了系统性回顾，并鲜明表示：今年市场结构较2020年发生了根本性转变。2020年是趋势性行情，是“躺赢”的行情，标志是“茅指数”持续上涨；而今年“躺赢”效应不再，“茅指数”持续性回落，以国证2000指数(8999.724, -1.50, -0.02%)为代表的中小市值股活跃，表明择时比择势更重要。

　　对于A股今年呈现显著结构性行情的原因，不少业内人士将之归于市场资金面结构的改变。

　　招商证券(17.440, 0.09, 0.52%)首席策略分析师张夏表示，近年来虽然上证指数涨幅与前几轮上行周期相比不明显，但其中的结构性机会层出不穷，并不逊色于前几轮牛市。这是由于机构投资者已经占据主导，居民资金通过公募基金入市使基金重仓和加仓的方向出现大涨。

　　张夏认为，与此前个人投资者交投更为活跃的市场相比，机构投资者占据主导的市场具备以下三个特点：一是以赛道为核心投资理念，给景气以溢价；二是行业表现的相关性明显下降；三是行业、主线和赛道的轮动加快。

　　在张夏看来，在考核压力下，由于机构投资者投资理念趋于一致，判断标准趋于一致，而信息传递效率在当前大幅提升。因此，一旦发生局部的信息变化，大家对赛道主线和行业景气会迅速形成一致预期，导致股价在短期内对这种预期变化作出反应，使得不同板块、赛道和主线之间的轮动明显加快。

　　这一观点在近期市场中可以得到验证，无论是大消费还是新能源或是银行地产，其短期股价涨跌均是市场资金对局部消息面的快速反应。并且，从三季报披露至年报披露之间存在较长的业绩真空期，此时，局部消息面变化的市场影响也更易被放大。

　　四季度以来，消费领域龙头企业纷纷提高产品售价，使机构对相关个股的预期发生变化，从而带动消费板块大幅反弹；前阶段，宁德时代(672.310, -8.69, -1.28%)、赣锋锂业(163.150, -3.25, -1.95%)等展开锂矿资源布局，使得机构纷纷看高锂资源前景；上周五金融地产等低估值品种午后集体拉升，也是对消息面的急速反应。

　　展望明年，方正证券认为，交易型市场仍将成为A股常态，“跌出来的机会，涨出来的风险”的投资理念左右着投资方式，择股将重于择势。

　　光大证券(14.930, 0.05, 0.34%)表示，明年市场结构可能会发生方向性变化，消费板块的稳定优势将重新显现，政策驱动之下的稳增长预期也值得关注。