风格平衡中 多条线索把握下半年超预期机会

　报告摘要

　　1．下半年“稳增长”的预期加强，叠加主流赛道的分化，预期风格将再平衡。

　　2．风格平衡期间，两条线索值得关注：1）临近中报期，景气预期上行的细分周期制造或将有超额；2）分化中的优质赛道股，波动中关注表现强劲的个股。

　　3．策略观点：短期剩余流动性偏松，享受成长上行趋势。中期待财政发力，从成长走向均衡，估值料难有极大抬升空间。行业上增配周期制造。

　　周度交流：风格平衡中，机会在何处？

　　7月下旬以来，A股市场的风格发生较大变化，成长价值风格再平衡，前期主流赛道的延续性较差。本周我们结合近期国内宏观环境和A股市场状态，浅析风格再平衡过程中的投资机会，供投资者参考。

　　1． 短期：上周市场宽基情绪热度普升，消费连续两周反弹，煤炭、军工、电新过热，金融仍偏低，白酒“超卖”。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数普升，全A CJDI上升12pct至56%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指8月读数未降至极窄区间，成交结构扩散；HS300 CJBI骤降，成交集中。框架模型下，金融仍有反弹空间，短期市场胜率较高。

　　2．本周讨论：风格平衡中，机会在何处？1）A股剩余流动性相对宽松，利率持续下行，成长风格持续占优。上半年逐步下修的经济预期以及主流赛道持续的高景气同样促成上半年估值成长风格的持续分化。2）下半年“稳增长”的预期逐步升温，叠加主流赛道的成交集中度过高，或促进风格再平衡的延续。3）风格再平衡期间，我们认为主流赛道中表现强劲的个股和非主流赛道中景气度上行的细分行业均有机会穿越短期波动，获得超额收益。高景气度的细分行业中，精选纯碱、农化、氨纶、玻璃、聚氨酯行业，供投资者参考。

　　行业配置：供需缺口入手，多条线索把握下半年超预期机会

　　增配周期制造。组合配置，关注长江策略“制造业alpha及beta中的隐形冠军”。行业配置。行业配置线索：出口掘金（汽车零部件），通胀传导（煤炭、农化、铝、玻璃），产业景气（电动车、军工）。此外维持优质金融股配置。

　　主题配置：持续关注国改的深化

　　年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示：

　　1．新冠毒株变异或局部疫情反复；

　　2．国内政策出现重大调整。